昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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