昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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