美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可(kě)从(cóng)市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策(cè)略总监(jiān)吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行(xíng)风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思)机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者表示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思huò)币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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