作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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