5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还pp7塑料杯能不能装开水(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xìpp7塑料杯能不能装开水)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也pp7塑料杯能不能装开水(yě)是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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