国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行股价(jià)已累计(jì)下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第一(yī)共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟qí)他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月(yuè)28日公布(bù)的内(nèi)部(bù)审查报告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭(bì)的(de)一(yī)大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自(zì)身(shēn)的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报(bào)告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银(yín)行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年(nián)来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行的(de)一(yī)系列规定，包括压(yā)力测(cè)试(shì)和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁(xū)，重(zhòng)新(xīn)评估，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银(yín)行(xíng)存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条件的(de)地(dì)方政府以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短(duǎn)期(qī)利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年(nián)化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季(jì)度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出(chū)美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机的(de)尾部效(xiào)应持(chí)续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个人(rén)消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的(de)3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重点在(zài)于利率决议(yì)声(shēng)明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发布(bù)会(huì)上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期(qī)，比如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结(jié)果不会(huì)引起市(shì)场较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交(jiāo)易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重(zhòng)点关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速(sù)转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和(hé)，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业人(rén)数还是失(shī)业(yè)率指标(biāo)，还(hái)远未触(chù)及经济(jì)衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上(shàng)述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及(jí)银行风险事件落地(dì)后，再(zài)相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变(biàn)化冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美(měi)国(guó)通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对贵(guì)金属形成有力的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍(réng)大(dà)幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资(zī)者(zhě)要防止过(guò)分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议(yì)这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议(yì)给出的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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