2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块(ku裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思ài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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