金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡(héng)，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(w丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色ú)用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款增长明(míng)显快(kuài)于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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