调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB230对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么6主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的(de)短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美(měi)国出(chū)行旺季(jì)下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的(de)背景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及(jí)美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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