财联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市场较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时期的(de)热门词(cí)，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述(shù)5.11会议(yì)是为(wèi)此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行情(qíng)的结(jié)束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望(wàng)持(chí)续为投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银长征有多长公里 红军长征一共用了几年行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那(nà)些(xiē)低增速(sù)的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益(yì)投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季(jì)节，银(yín)行(xíng)股等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.2长征有多长公里 红军长征一共用了几年2％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中(zhōng)国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行和招商银行，其(qí)余银(yín)行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资(zī)和长期投资(zī)需要(yào)。近年来(lái)国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际(jì)可以(yǐ)为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量(liàng)化及衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资机(jī)会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海(hǎi)外绝大(dà)部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去(qù)看金(jīn)融股的爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当(dāng)前(qián)的(de)金(jīn)融股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本(běn)次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单(dān)一(yī)映射分析。

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