5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持(ch恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因í)续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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