5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yà嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗o)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗kuài)市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力(lì)。

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