金融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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