5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的(de)研(yán)发能力。

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