北京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的18万人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两(liǎng)个(gè)月连续环比(bǐ)下降的节(jié)奏(zòu)；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压(yā)的(de)美国(guó)地(dì)区银行股也(yě)获得(dé)喘息(xī)的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西(xī)太平(píng)洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫逾(yú)10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏(hóng)观(guān)分析师周之云告诉(sù)期货日报(bào)记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的(de)非农数据远(yuǎn)高于前(qián)值且(qiě)显著偏离投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美(měi)股(gǔ)期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然(rán)高企的劳动(dòng)力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的季节(jié)性因素(sù)相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利的发展，为(wèi)就(jiù)业人数(shù)的增(zēng)长(zhǎng)提(tí)供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时(shí)候，美国3月(yuè)份的就两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度业(yè)机(jī)会(huì)和劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLT两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度S）已经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动(dòng)力市场数据相同(tóng)的方(fāng)向：劳动力市(shì)场正在降温。包(bāo)括(kuò)最(zuì)近几周的首次(cì)申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云认(rèn)为(wèi)，加息会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让(ràng)市场对于下(xià)半年货(huò)币政策放松进程(chéng)有所改变，进(jìn)而(ér)对商品的流(liú)动性(xìng)溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看，美国会继(jì)续朝着衰退的(de)方(fāng)向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人数超预期将引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲(chōng)高主要受(shòu)益于(yú)其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元实际(jì)利率有(yǒu)了明(míng)显的下(xià)行。”广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率的目标(biāo)区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元指数(shù)和美债收益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密切关注未来发布的(de)信息，并评估(gū)其对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联(lián)储焦点仍在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联储是否结(jié)束加息(xī)需要看到通胀明显(xiǎn)回落(luò)。至于(yú)是否要开始降息，需(xū)要(yào)看(kàn)到就业(yè)市场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商(shāng)期货(huò)贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年(nián)内或(huò)将降息，贵金属振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预期，美债(zhài)收益率、美(měi)元指数走高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预期(qī)两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度的非(fēi)农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就(jiù)业市场并不(bù)配合，美国就业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析(xī)师(shī)展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月美(měi)国非农就(jiù)业(yè)数据和时(shí)薪(xīn)增速全面超预(yù)期(qī)，表明美国当前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率环境，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期(qī)或在短期(qī)提振美(měi)元指数和(hé)美债(zhài)收益率，从而打压(yā)贵金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止加息，货币政(zhèng)策(cè)进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经(jīng)济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联(lián)储并未再次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)持续(xù)下(xià)行的情况下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金(jīn)价格(gé)对降息(xī)并未提(tí)前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍有时(shí)间(jiān)，美(měi)联储表示美国(guó)银(yín)行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环境(jìng)下(xià)美(měi)国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因(yīn)银(yín)行业长期(qī)存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多(duō)家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存(cún)款仍在持续(xù)流出使银(yín)行融资(zī)成(chéng)本(běn)正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国2023年(nián)一季(jì)度实际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未(wèi)来(lái)随(suí)着经济下行压力(lì)不断上(shàng)升，市场(chǎng)预(yù)期下(xià)半年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率(lǜ)和美元(yuán)指数将持续承压，避(bì)险需(xū)求(qiú)提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历史新高(gāo)，长线(xiàn)可(kě)维持逢(féng)低买入(rù)配置思路，短(duǎn)线则(zé)可(kě)买入(rù)黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的(de)需求实际(jì)上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公(gōng)布的(de)数据显示，今年第一季(jì)度剔(tī)除场外交易的全(quán)球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和(hé)中国(guó)消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但其余投(tóu)资者购买量的(de)减少抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格其(qí)关键作(zuò)用的黄金(jīn)投(tóu)资(zī)需在一季度同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄金需(xū)求为302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面，由于(yú)美国(guó)经济指标(biāo)耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求受经济下行(xíng)拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议(yì)息前已经被充(chōng)分(fēn)计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱预期升温，预计美(měi)联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年(nián)大概率暂停加(jiā)息并将进入降(jiàng)息周期，实(shí)际利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄希望于美(měi)联(lián)储最后(hòu)一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段时(shí)间，且高(gāo)利(lì)率环境到底会对(duì)经济和金融(róng)市场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未(wèi)可(kě)知(zhī)，因此(cǐ)在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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