金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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