近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江(jiāng)存储、女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食(shí)品级女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额(é)或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利(lì)率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适(shì)时调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌bù)含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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