作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛(máo)盾。

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