调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思-height: 24px;'>冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套(tào)利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力(lì)石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(dūn)新(xīn)装置投产和(hé)下游(yóu)消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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