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　　北京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据(jù)出炉，其(qí)中(zhōng)新(xīn)增(zēng)就业25.3万人，高于预(yù)期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工(gōng)资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是(shì)，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续(xù)承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息的机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西(xī)太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且(qiě)显著偏离投行们(men)预(yù)测的(de)中值。此前公布(bù)的(de)ADP数据(jù)在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美(měi)股(gǔ)期货(huò)短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科技和金(jīn)融行业持续(xù)裁员，但(dàn)不(bù)断下降却仍(réng)然(rán)高企的劳动力(lì)需(xū)远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性(xìng)因素相对于新冠(guān)大流行前也有了(le)有利的(de)发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个(gè)月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳(láo)动力市场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金人(rén)数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出(chū)包(bāo)括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会(huì)让(ràng)市场对于下(xià)半(bàn)年货币政策放松进程有所(suǒ)改变，进而对商(shāng)品的流动性溢价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着(zhe)衰退(tuì)的方(fāng)向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人(rén)数(shù)超预期将引导贵(guì)金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美(měi)联储最后一次(cì)加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如(rú)期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上(shàng)的讲话暗示加息临近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指数和美(měi)债收益率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声(shēng)明表示，委(wěi)员(yuán)会将密切(qiè)关注未来发布的(de)信息，并(bìng)评估(gū)其对(duì)货币政策的(de)影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双重使命(mìng)上。这意(yì)味(wèi)着美(měi)联储是(shì)否结(jié)束(shù)加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否要开始降息，需要看到就业市(shì)场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师(shī)从(cóng)姗(shān)姗告诉记者，美国银行业(yè)风波(bō)持续(xù)发酵、经济(jì)走弱预期(qī)升(shēng)温叠(dié)加市场预期(qī)美联(lián)储年内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可能很快(kuài)就需(xū)要降(jiàng)息(xī)，但(dàn)就业市(shì)场并不(bù)配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美(měi)联储可(kě)能在长时(shí)间内维持高利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍(réng)十分(fēn)强劲(jìn)，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压(yā)力加大，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着美联(lián)储可能会在较(jiào)长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于预(yù)期或在短期提振美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币(bì)政策(cè)进入(rù)新阶段，市(shì)场将(jiāng)加大对下半年降息的(de)博弈，贵金(jīn)属将获得提(tí)振而(ér)走强，使均(jūn)值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次(fā)期货(huò)贵金属研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管此后美(měi)国(guó)经济(jì)仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金属则在(zài)美债收益(yì)率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金价(jià)格对(duì)降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表示(shì)美国银(yín)行系统仍健康(kāng)并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风(fēng)险并未解除(chú)，在第一共和银行宣布(bù)被(bèi)接管收(shōu)购后，因银(yín)行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而(ér)且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的(de)拉动上升反映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来随着(zhe)经济下行压力不断上升，市场预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线可(kě)维持逢(féng)低买入配(pèi)置思(sī)路(lù)，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白银(yín)虚值看涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来(lái)看，黄(huáng)金的需求实(shí)际上是明(míng)显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一(yī)季度剔除场外(wài)交(jiāo)易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国(guó)消费者需(xū)求(qiú)较高，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四(sì)季度有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大(dà)概率继(jì)续攀升(shēng)。世界白银协会(huì)预计2023年(nián)白银(yín)实物消费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息后(hòu)的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金市场一度表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属价格(gé)。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预(yù)期升温，预计(jì)美(měi)联储下半年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或将继续(xù)下(xià)行，贵金属中长期仍(réng)具(jù)有较高配置(zhì)价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一(yī)次加息落地然后转降息(xī)预(yù)期(qī)，从而(ér)刺激(jī)价格(gé)继续高走，从这个(gè)角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束(shù)，官(guān)员们的(de)讲话(huà)仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时间，且(qiě)高利率环境(jìng)到底会(huì)对经(jīng)济(jì)和(hé)金融(róng)市场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看(kàn)多观点出奇(qí)一致，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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