银(yín)行业(yè)危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因第一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下行(xíng)的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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