无人值守尿素加注机尿素加注机工作原理-惠安汇通石材有限公司

无人值守尿素加注机尿素加注机工作原理招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观(guān)张静静团队

　　核心观点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计局发布(bù)4月全国规模(mó)以上工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营(yíng)业(yè)利(lì)润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依(yī)然处于探(tàn)底爬(pá)坡过程中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三因素框架(jià)看，我们(men)认为(wèi)，此轮(lún)工业(yè)企业利润增速由正转负的(de)原因主要源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计增速的下探幅(fú)度(dù)之深和持(chí)续时(shí)间之长(zhǎng)是(shì)PPI下行和(hé)其他(tā)多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业(yè)利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及(jí)费用率偏高严重制(zhì)约工业企业(yè)利润爬坡速度。

　　从详细拆解数(shù)据看(kàn)：1）与去年同期(qī)相比，工业(yè)企业(yè)经营绩效的(de)增长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数和应收(shōu)账款平均回收期进(jìn)一步增(zēng)加。2）分所有制类型(xíng)来看，外商及港澳台(tái)商和私(sī)营(yíng)企业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比降幅出现收(shōu)窄(zhǎi)，国有工业企(qǐ)业(yè)和股份(fèn)制企(qǐ)业利润累(lèi)计同比降幅进一步扩大。3）上(shàng)游(yóu)采选业中非金属(shǔ)矿(kuàng)采(cǎi)选、有色(sè)金属矿采选的利(lì)润增速表现较好，石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采等其他行业(yè)的(de)利(lì)润(rùn)增速降幅依(yī)然较大(dà)；中游原材料加工业(yè)和装备制造业的利(lì)润增速出现明显分化，中游(yóu)原材料加(jiā)工(gōng)业的(de)利润增速均为(wèi)负，是(shì)整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业企业利(lì)润增速(sù)的主要拖累，中游装备(bèi)制造业利润增(zēng)速回升幅(fú)度较大，成为整(zhěng)体工业企业利润增(zēng)速的主要拉动(dòng)项。在价格水平(píng)、内部(bù)需求、外部(bù)需求同时(shí)走弱的(de)情况下，下游行业内部的利润增速(sù)反弹乏力。

　　总体而言，与(yǔ)上个(gè)月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润(rùn)数(shù)据(jù)已表现出(chū)明显的(de)探底爬坡信号：无人值守尿素加注机尿素加注机工作原理>一，营业(yè)利润累计增(zēng)速(sù)爬(pá)升的行业(yè)进一步(bù)增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业(yè)有(yǒu)望继续成为拉动工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增速回升的主要拉(lā)动力。按(àn)当月(yuè)利润增速计算，4月份表现较好(hǎo)的(de)行业主(zhǔ)要有：汽车制造、铁路、船(chuán)舶、航空航天和其(qí)他运输(shū)设备(bèi)制(zhì)造业、通用设备制造业、电气(qì)机(jī)械及(jí)器(qì)材制造业(yè)、仪(yí)器仪(yí)表制(zhì)造业(yè)、文教、工(gōng)美(měi)、体育(yù)和(hé)娱乐用品制造(zào)业、橡(xiàng)胶和(hé)塑料(liào)制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来(lái)看：

　　4月份，营业利(lì)润累计(jì)同比增速降幅小幅收窄，但(dàn)依(yī)然处于探底爬坡过程中。从决(jué)定企业利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利(lì)润增速由正转负的原因(yīn)主(zhǔ)要(yào)源(yuán)于PPI下行(xíng)，但本轮工业(yè)企业利润累计(jì)增速的下探幅度之深(shēn)和(hé)持续时间之长是(shì)PPI下行和其(qí)他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù无人值守尿素加注机尿素加注机工作原理)工业企业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库存时间(jiān)偏长以及(jí)费用率偏高严重制约(yuē)工业企业利润爬坡速度。

　　与(yǔ)上(shàng)个月相(xiāng)比，39个主要细分行业中(zhōng)，有26个行业(yè)的营业(yè)利(lì)润累计增速出现(xiàn)回升(shēng)，其(qí)他13个行业的(de)营业(yè)利(lì)润累(lèi)计增速均出现回落，其中(zhōng)回落幅度较大的行(xíng)业主(zhǔ)要是农(nóng)副(fù)食品加工、煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选、造纸及(jí)纸制品、纺织服装、服(fú)饰等行业，回升幅度较大的行业(yè)主要(yào)是机械(xiè)和设备修理、汽(qì)车制造、通(tōng)用设备(bèi)制造、橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)等行(xíng)业(yè)。

　　具(jù)体来看：

　　与去(qù)年同(tóng)期相比，工业企业(yè)经营绩效的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存货(huò)周转天数和应收账(zhàng)款(kuǎn)平(píng)均(jūn)回收(shōu)期进(jìn)一步增加。

　　数据显示，规模(mó)以(yǐ)上工业企业累计每(měi)百元(yuán)营业(yè)收入(rù)中(zhōng)的(de)成(chéng)本(běn)为(wèi)85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货(huò)周转天(tiān)数为20.80天(tiān)（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回(huí)收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比(bǐ)增(zēng)加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制(zhì)类型来看，外商及(jí)港澳台商(shāng)和私(sī)营企业利润累计同比降幅出现收窄，国(guó)有(yǒu)工业(yè)企业和股(gǔ)份制企业(yè)利(lì)润(rùn)累计同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工(gōng)业企业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年(nián)同期13.9％），外商及港(gǎng)澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营(yíng)企业和股份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利润(rùn)增速表现较好，石油和天(tiān)然气开采等其他行(xíng)业的(de)利(lì)润增速(sù)降(jiàng)幅依然较大。

　　数据(jù)显示，非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的(de)增速依(yī)然(rán)为正(zhèng)，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天(tiān)然(rán)气开采、煤炭开采和洗选、黑色(sè)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)业、废物资(zī)源(yuán)综合利(lì)用的增速为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原(yuán)材(cái)料(liào)加工业和(hé)装备制造业的利润增速出现明显分化。中游原材料加工业的(de)利润增(zēng)速均为负，尽管(guǎn)与上个月相比，利润增速(sù)跌幅(fú)普(pǔ)遍收(shōu)窄，但依然是整(zhěng)体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增速的主要拖累。中游装备制造业利润增速回升幅度(dù)较大(dà)，成为整体工业(yè)企业利润(rùn)增速的(de)主要拉(lā)动项。其中通用设备(bèi)制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及(jí)器(qì)材(cái)制造、仪器(qì)仪(yí)表制(zhì)造增幅延续上(shàng)个月亮眼(yǎn)趋势，得益于国内汽车销售量的提升(shēng)和(hé)汽车产业链出口强劲，汽车制造(zào)业的利(lì)润增速(sù)降幅由负转正，此(cǐ)外(wài)叠加去年同期基数较低(dī)，汽车制造业当月利润增(zēng)速(sù)高达20倍(bèi)。

　　数据显示，化(huà)学原料化学制(zhì)品跌幅扩(kuò)大，分别收(shōu)录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色(sè)金属冶(yě)炼加工(gōng)、专(zhuān)用设备制造、石油煤炭及(jí)燃料加工、非金属矿(kuàng)物制(zhì)品、黑色金(jīn)属冶炼加工、化学纤(xiān)维(wéi)制(zhì)造、金属制品、计算机通(tōng)信和电子(zi)设(shè)备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪(yí)表制造、通用设备制(zhì)造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及器材制(zhì)造(zào)增幅(fú)依旧为正，并且(qiě)增速出现明显回升，分(fēn)别录(lù)得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一(yī)提的是，汽车制造增幅由负转(zhuǎn)正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求、外(wài)部需求同时(shí)走弱的情(qíng)况下，下游行(xíng)业内部的利润增(zēng)速反弹乏(fá)力，文教(jiào)工美体育(yù)娱乐用品、食品(pǐn)制造(zào)、纺(fǎng)织业、家具制造等多个行业的利润增速跌幅(fú)放缓，但依(yī)然为负；农副(fù)食(shí)品加工(gōng)、纺织服(fú)装、服饰(shì)等多个(gè)行业(yè)的利润跌(diē)幅继续(xù)扩大。往后看，价格水平、内(nèi)部需求、外部需(xū)求转(zhuǎn)好速度较(jiào)慢，这也(yě)意味着下(xià)游行业的利润(rùn)增速(sù)向(xiàng)上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据(jù)显示，农(nóng)副(fù)食品加工(gōng)、纺织服装、服饰、皮(pí)毛羽和制(zhì)鞋、造纸及(jí)纸制品和医(yī)药制(zhì)造跌幅扩大，分(fēn)别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺织业(yè)、家具制造和印(yìn)刷和记(jì)录媒介(jiè)利(lì)润降幅放缓，但持续维持低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和(hé)塑料制(zhì)品增速由(yóu)负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略(lüè)有回(huí)落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶(chá)制(zhì)造利润增速保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和(hé)设备修(xiū)理(lǐ)、电力热力利润增速相(xiāng)对较(jiào)高，燃气生(shēng)产和供应利(lì)润增速降(jiàng)幅收窄。其中机械和设备(bèi)修理(lǐ)利润累(lèi)计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为(wèi)79.6％），电力热力(lì)利润累(lèi)计同比增(zēng)速收窄，但仍然保持高(gāo)速(sù)增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和(hé)供应(yīng)增(zēng)幅略(lüè)有上(shàng)升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降(jiàng)幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布(bù)的工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)数据(jù)已(yǐ)表现(xiàn)出明(míng)显的探(tàn)底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行业进(jìn)一步增多；二，营业(yè)收入增速由负转正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业有望继续成为(wèi)拉动工业(yè)企(qǐ)业利润增(zēng)速回(huí)升的(de)主要拉动力。汽车制造(zào)、铁路、船舶、航空航天和其他运输设(shè)备制造业、通用设备制造业(yè)、电气机械及(jí)器材制造(zào)业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气(qì)及(jí)水(shuǐ)的(de)生产和供(gōng)应业。

　　正如我们(men)在《今年工业(yè)企业利润增速能否转正？》中所言，当前正处于(yú)第(dì)6次工业企业利润探底阶段（从2000年开始计算），如果按最(zuì)近两次探底历史来演绎(yì)的(de)话，至少还要在(zài)负值(zhí)区间爬坡7-8个(gè)月左右的时间，预计工(gōng)业企业利润增速转正最早(zǎo)也需等到四季(jì)度。目前我国仍面临内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲(pí)弱的“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导致企业的产能利用(yòng)率持续下滑。此外，叠加营业成本(běn)高居不(bù)下导致的(de)内部压力，本轮工(gōng)业企业利润(rùn)增速反(fǎn)弹速度大(dà)概率较为(wèi)缓慢。