5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明夷洲今是何地，夷洲是哪里康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(l夷洲今是何地，夷洲是哪里ái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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