核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较学生党如何自W，如何自我安抚(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板(学生党如何自W，如何自我安抚bǎn)块恰好满(学生党如何自W，如何自我安抚mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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