金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨周期等(děng)因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界(jiè)经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基(jī)数效应有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观(guān)上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在(zài)明标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数(标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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