金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)我国最穷的5个城市，哪一个省最穷是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xín我国最穷的5个城市，哪一个省最穷g)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī我国最穷的5个城市，哪一个省最穷)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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