本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年(nián)收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地(dì)上(shàng)市(shì)指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和(hé)恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘(pán)中低(dī)位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未(wèi)经季节(jié)性(xìng)调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收(丁二醇和丙二醇是不是酒精shōu)缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令(lìng)流(liú)动(dòng)性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二(èr)者市净率远(y丁二醇和丙二醇是不是酒精uǎn)高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳(yáng)。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市盈率还是(shì)市净率等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表(biǎo)态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值(zhí)“一哥”的(de)中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的(de)年(nián)份分别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月(yuè)出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主(zhǔ)题(tí)的(de)红五月行情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两(liǎng)点：一是(shì)年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维(wéi)持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业指数(shù)，电气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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