来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今(微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度(dù)公(g微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗ōng)布的(de)数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的(de)差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年(nián)经济(jì)工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经(jīng)微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激(jī)发(fā)活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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