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sand可数吗还是不可数，thousand可数吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特(tè)估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带(dài)一(yī)路(lù)”和运营(yíng)商在(zài)内的(de)“中特(tè)估”方(fāng)向最鲜(xiān)明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值(zhí)分(fēn)别处于2016年(nián)以来的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年(nián)初以来的大幅(fúsand可数吗还是不可数，thousand可数吗)上涨后(hòu)，当(dāng)前这(zhè)些板块(kuài)估值仍处于历史平(píng)均水平(píng)附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和(hé)运营商股息率显著高于市场整体，较高的分红(hóng)也成为(wèi)其进可攻(gōng)、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之二：政(zhèng)策的持(chí)续(xù)支撑和催(cuī)化

　　政策(cè)持(chí)续支(zhī)撑和(hé)催(cuī)化(huà)，成为“中特估”中(zhōng)“一带一(yī)路”和运营商板块修复的(de)重(zhòng)要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一(yī)带一路(lù)”十(shí)周年(nián)之(zhī)际，从沙伊和(hé)解、中俄(é)深化(huà)合(hé)作联合(hé)声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第(dì)三届(jiè)“一(yī)带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带(dài)一路”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月(yuè)以来，数(shù)字经济上升为国家(jiā)战略，相(xiāng)关(guān)政策(cè)密集出台。今(jīn)年国(guó)务院改组又(yòu)新设国家数据局。运营商(shāng)作为(wèi)“数(shù)字经(jīng)济”的基础设施，持续得(dé)到(dào)催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年(nián)中国复(fù)苏(sū)+人民币升值(zhí)的全年宏观主(zhǔ)线驱动盈利能(néng)力修复(fù)，带动能源链整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料高度(dù)依赖海外(wài)供(gōng)应(yīng)、同时下游需求基本集中在(zài)国内市场(chǎng)的(de)方(fāng)向之一(yī)，将充分受(shòu)益(yì)于人民(mín)币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经济(jì)复(fù)苏，下游领(lǐng)域需(xū)求预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方(fāng)向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等之(zhī)外，当前我(wǒ)们(men)建(jiàn)议(yì)关注机械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大型银(yín)行(xíng)等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶制造业作为(wèi)国家重点支(zhī)持的战(zhàn)略性产业之(zhī)一(yī)，近年(nián)来经历了行业调整和产能过(guò)剩(shèng)的困境，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着(zhe)全(quán)球航运(yùn)市场需求正在增长，带来包括化学(xué)品船与成品油轮船的订单大(dà)幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合和(hé)产能优化之下，国内(nèi)船舶制(zsand可数吗还是不可数，thousand可数吗hì)造(zào)业已在(zài)逐步实(shí)现结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速(sù)下行(xíng)，高速公(gōng)路、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩(jì)成长及确定性较高(gāo)。同时(shí)近(jìn)几年，高速(sù)公路及铁路(lù)板块上(shàng)市(shì)公司更加注重投资人(rén)回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺(nuò)未来几(jǐ)年高分红水平，给投资人(rén)带(dài)来确(què)定性(xìng)的(de)高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经(jīng)济(jì)复苏大背(bèi)景下(xià)融资需求(qiú)回(huí)暖，基本面(miàn)有支撑(chēng)，板(bǎn)块估值也(yě)具备(bèi)修复空间。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需求(qiú)连续三个月(yuè)超预(yù)期回暖，在稳(wěn)增(zēng)长和扩(kuò)投资的(de)政策基调下(xià)，后续信贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩(jì)稳定且(qiě)高分红的板块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间较大。