核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持(c2024年房价会继续下跌吗hí)有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背(bè2024年房价会继续下跌吗i)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也2024年房价会继续下跌吗(yě)会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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