5月(yuè)以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度(dù)的(de)持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板块(kuài)中长(zhǎng)期投(tóu)资价(jià)值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代(dài)持续推(tuī)进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后便开始(shǐ)不(bù)断下(xià)跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份(fèn)额(é)出现(xiàn)下(xià)降外(wài)，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体(tǐ)板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行业复(fù)苏不及预期主要原(yuán)因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存(cún)在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和客(kè)户导入进(jìn)程可能(néng)不(bù)及预期；二是下游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治(zhì)和全(quán)球(qiú)经济(jì)疲软背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端(duān)需求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点(diǎn)的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回(huí)暖的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游(yóu)的景气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额(é)提升属性(xìng)的环节(jié)会率先(xiān)回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的(de)构(gòu)成(chéng)央国企对资产回报提出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期(qī)关(guān)键驱动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部(bù)副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的(de)股价其实是过度反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体投(tóu)资(zī)价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块(kuài)价值(zhí)的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很多优质的公司处于(yú)历史(shǐ)估值分位(wèi)低(dī)位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者新产品的突(tū)破(pò)，会有形(xíng)成很好的投资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三(sān)次工业(yè)革命(mìng)，前两(liǎng)次都是(shì)以能源(yuán)为对(duì)象进行(xíng)创新，第(dì)三次(cì)是(shì)信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知(zhī)智(zhì)能(néng)走向(xiàng)认知(zhī)智食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思能后，将(jiāng)对(duì)人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革(gé)命经历了个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早期的(de)阶段(duàn)，在(zài)人工智能带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生(shēng)了(le)改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方(fāng)向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的(de)落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新的投(tóu)资(zī)机会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及(jí)以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的(de)芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本(běn)面上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二(èr)十大对(duì)于科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了(le)坚实的理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价(jià)已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行(xíng)业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点公司(sī)的边(biān)际变化，同时动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片(piàn)等(děng)核(hé)心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料(liào)也是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期品种，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为(wèi)需要(yào)关注景气(qì)度修复速度和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本面改善(shàn)的趋势(shì食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思)比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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