财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水平。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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