近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指公司(sī)发(fā)生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xi虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后āng)关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结(jié)果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年(niá虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后n)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关(guān)联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后