申万(wàn)一(yī)级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼市(shì)公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投(tóu)水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达(dá水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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