私募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求(qiú郑业成是否已婚 郑业成是几线演员)。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热(rè)议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂郑业成是否已婚 郑业成是几线演员架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资(zī)的(de)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募(郑业成是否已婚 郑业成是几线演员mù)证券投资(zī)基金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压(yā)力测(cè)试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的(de)风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资(zī)要求(qiú)的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约(yuē)定明确(què)的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期(qī)整改。

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