5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来的工人死后尾七是什人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思么意思，头三尾七是什么意思(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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