来源：梁中华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计(jì)划缩(suō)表。坚(jiān)持(chí)加息的关键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变化？第一(yī)，重申经(jīng)济依然(rán)稳健，表(biǎo)述修改为“一(yī)季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重(zhòng)申美国银行稳(wěn)健，明确银(yín)行风险(xiǎn)导致(zhì)家(jiā)庭和企业信贷的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申通胀压力(lì)，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第(dì)四，修改货币(bì)政策表(biǎo)述，重申“委员会(huì)评(píng)估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响”，删除“委员会(huì)预(yù)计一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经济可能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响还(hái)需(xū)要时间(jiān)来(lái)体(tǐ)现(xiàn)；预计美国(guó)经济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或者是温和(hé)衰(shuāi)退。关于加(jiā)息，本次(cì)加息(xī)依然是(shì)共识；认为原则上不需要(yào)利率提高那么(me)高，正(zhèng)在评估是否达(dá)到限(xiàn)制(zhì)性(xìng)水平(píng)，认为或已经达(dá)到（或已经接近达到）。关于(yú)降(jiàng)息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲(jìn)，薪资水平(píng)仍高(gāo)；通(tōng)胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企，远高于目标(biāo)，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息(xī)并不(bù)合适。关于(yú)银行和债务(wù)上限(xiàn)，强调地区性银(yín)行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用(yòng)，不希望大型银行进行大规(guī)模(mó)收(shōu)购，银(yín)行(xíng)业(yè)总体上有所改善，美(měi)国银行系统健(jiàn)康且(qiě)具(jù)有弹(dàn)性。强调应及时提高债务上(shàng)限。

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　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议(yì)决定加(jiā)息25BP，上调(diào)联邦基金利(lì)率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回(huí)升至(zhì)2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上(shàng)调(diào)准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆(nì)回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续(xù)减(jiǎn)持美国国债(zhài)、机构债务和机构抵押(yā)贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息(xī)的关(guān)键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通(tōng)胀(zhàng)季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个月处于高位；核心通胀年化(huà)同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明(míng)显降温。本轮加息是80年代以来最快(kuài)的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

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　　加息或(huò)将(jiāng)结(jié)束

　　从声明来(lái)看，与2023年(nián)3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于(yú)经济方面(miàn)，重申经济依然稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季(jì)度经济活动以适度的速度增长，最近几个(gè)月就业(yè)增(zēng)长(zhǎng)强(qiáng)劲，失(shī)业率保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍(réng)然(rán)很高”、“委员会仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面(miàn)，或将停止加息。重申委员会将评估货(huò)币政(zhèng)策的(de)滞后影响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在(zài)多大程度上适(shì)合于随着(zhe)时间的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑(lǜ)货(huò)币政策的累(lèi)积紧缩，货币(bì)政策影响经济活动和通货膨胀的滞后(hòu)，以及经(jīng)济(jì)和(hé)金融发(fā)展”。重点是(shì)删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实现一(yī)种(zhǒng)货币(bì)政策立场”，表明美联储(chǔ)加(jiā)息或(huò)将结束(shù)。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行体系(xì)稳健且富(fù)有弹性”；明(míng)确银(yín)行风险导(dǎo)致了家庭和(hé)企(qǐ)业(yè)信贷的(de)收紧(jǐn)（上一(yī)次表(biǎo)述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经(jīng)济(jì)活动(dòng)、就(jiù)业和通(tōng粤西是指什么地方)胀，这(zhè)些影响的程(chéng)度仍不(bù)确定。”

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