核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要(yào)形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句满足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句)不良率继(jì)续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句