4月美国就业(yè)报告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降(克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图(tú)1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业市场仍然(rán)维(wéi)持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农(nóng)就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后(hòu)，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品(pǐn)相关行(xíng)业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月(yuè)商品(pǐn)相关行(xíng)业新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商(shāng)品相关行业就业(yè)边际改善，或反映制(zhì)造(zào)业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业较多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风波的不确(què)定性冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时工资(zī)增速低于其(qí)他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空缺与待(dài)业(yè)人数之(zhī)比连续(xù)三(sān)月(yuè)下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验(yàn)，当前(qián)职位空缺和求职(zhí)人之比(bǐ)的回落速度(dù)接近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实(shí)际经济(jì)动(dòng)能或弱于(yú)非农就业数(shù)据所指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续需要(yào)关注季(jì)节因子扰动下降后就业(yè)数据(jù)的走势。非农(nóng)就业超预期叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联储转向的(de)可能(néng)性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)仍在发(fā)酵(jiào)（参(cān)见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不(bù)确定性（参见《美国债务(wù)上限提(tí)前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及(jí)债务上限风波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能性加大，不(bù)排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美(měi)陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思