私募(mù)基金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家(jiā)，存续什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投(tóu)资者之(zhī)一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规(guī)模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内(nèi)标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料(liào)保存(cún)、产品(pǐn)命名(míng)等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试。私募(什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些mù)基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基(jī)金针对(duì)不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改。

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