财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值(zhí)促(cù)进央企估值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办(bàn)；另(lìng)外一(yī)份则是沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期(qī)的(de)热(rè)门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概念获得(dé)资(zī)金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持(chí)续为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银(yín)行、中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示(shì)，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季(jì)节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于(yú)其(qí)他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近五年分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期(qī)投资(zī)需(xū)要(yào)。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场人士behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗认为，站(zhàn)在中特估背景下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块过去(qù)被(bèi)当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融(róng)股走强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易(yì)结(jié)构容易(yì)被表征(zhēng)为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一映射分析(xī)。

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