财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(t笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花óu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利(lì)笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产品价(jià)格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来(lái)自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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