5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)，医药板块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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