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中国东八区有哪些城市整个中国都在东八区吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心观(guān)点

　　事(shì)件：2023年5月27日(rì)，国家统计局发(fā)布4月全(quán)国规模以上(shàng)工业(yè)企业绩(jì)效数(shù)据。4月(yuè)份，规(guī)模(mó)以(yǐ)上工业企业营(yíng)业收入累计(jì)同比增长0.5％；规模以上工业企业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计(jì)同比增速(sù)降幅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)，但依然处(chù)于(yú)探(tàn)底(dǐ)爬坡过(guò)程中。从决定(dìng)企业利润(rùn)的量、价、成本三因(yīn)素(sù)框架看，我们(men)认为(wèi)，此轮工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速由正转(zhuǎn)负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润累计增速(sù)的下探幅(fú)度之深和持续时间(jiān)之长是PPI下(xià)行和其他多(duō)种(zhǒng)因素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用(yòng)率偏(piān)高(gāo)严重制(zhì)约(yuē)工业企业(yè)利润爬坡速度。

　　从详细拆解数据看：1）与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，工业(yè)企业经(jīng)营绩效的增(zēng)长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货周转天数和应收账(zhàng)款平(píng)均(jūn)回收期进一步增加。2）分(fēn)所有制类型来看(kàn)，外商(shāng)及港澳台商和私营企业利润累计(jì)同(tóng)比(bǐ)降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份(fèn)制(zhì)企业利(lì)润累计(jì)同(tóng)比(bǐ)降幅进一步扩大。3）上游采选业(yè)中非金属矿采选、有色(sè)金(jīn)属矿采选的利润(rùn)增(zēng)速表现较好，石油和天然气开采等其他行(xíng)业(yè)的利润增(zēng)速(sù)降幅依然较大；中游原(yuán)材料加工(gōng)业和装备制造业的利润增速出现明显分(fēn)化(huà)，中(zhōng)游原材料加工业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速均(jūn)为负，是(shì)整(zhěng)体工业企业利(lì)润增(zēng)速的主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，中游装备制(zhì)造业利(lì)润增速回(huí)升幅度较大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的主要拉动项(xiàng)。在价格水平(píng)、内部(bù)需求、外部需求同时走弱的情(qíng)况下，下(xià)游行业内部(bù)的利润增(zēng)速反弹(dàn)乏力(lì) 。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出(chū)明(míng)显的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二(èr)，营(yíng)业收入(rù)增速由负转正，营(yíng)业利(lì)润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游(yóu)装备制造(zào)业有望继(jì)续(xù)成为(wèi)拉动工业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)回升(shēng)的主(zhǔ)要拉动力(lì)。按当月(yuè)利润(rùn)增速计算，4月份表现较好的行(xíng)业主要有：汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备(bèi)制(zhì)造业、通用设备制造(zào)业、电气(qì)机(jī)械及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体(tǐ)育和娱乐(lè)用品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力(lì)、热力(lì)、燃气及水(shuǐ)的生(shēng)产(chǎn)和(hé)供(gōng)应(yīng)业(yè)电力(lì) 。

　　正文(wén)

　　核心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)速降幅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，但依然(rán)处于(yú)探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润(rùn)的量、价、成(chéng)本三因素(sù)框架看，我们认为，此轮工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速(sù)由正转负的原因主要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮工业(yè)企业利润(rùn)累计增(zēng)速的下探幅度之深和持续时(shí)间之长(zhǎng)是PPI下行和(hé)其他多(duō)种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利(lì)润由正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动去库存时(shí)间偏长以及费用率偏高严(yán)重(zhòng)制约工(gōng)业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月(yuè)相比，39个(gè)主要细分行业中(zhōng)，有(yǒu)26个行业的营业利润累计(jì)增速出现(xiàn)回升，其他13个行业的营业利润累计增速均出现(xiàn)回(huí)落，其中回落幅度较大的行(xíng)业主要是农副食品加工、煤(méi)炭开采和(hé)洗选、有色(sè)金(jīn)属矿(kuàng)采选、造纸及纸制品(pǐn)、纺织(zhī)服装、服饰等行(xíng)业，回升(shēng)幅(fú)度较大的行业(yè)主(zhǔ)要是机械和设备修(xiū)理(lǐ)、汽(qì)车制造、通用(yòng)设备制造、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品(pǐn)等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制(zhì)造业利润增速明(míng)显(xiǎn)回升——4月工业企业利润(rùn)分(fēn)析

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期相(xiāng)比，工业企业(yè)经营绩(jì)效的增长压(yā)力(lì)依然较大(dà)，与(yǔ)3月份相比，产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天(tiān)数和应收账款平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业企(qǐ)业(yè)累计每百元营业收入中的成(chéng)本为85.18元（3月(yuè)为(wèi)85.04元），同比增(zēng)加(jiā)0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品(pǐn)存货周转天数为(wèi)20.80天(tiān)（3月为20.60天(tiān中国东八区有哪些城市整个中国都在东八区吗)），同比(bǐ)增加1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应(yīng)收账(zhàng)款平(píng)均回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类型来看(kàn)，外商及港澳台商和私(sī)营企业利润(rùn)累计(jì)同比降幅出(chū)现收窄，国有(yǒu)工(gōng)业(yè)企业和(hé)股(gǔ)份制(zhì)企业利(lì)润累计同(tóng)比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其(qí)中4月国有工(gōng)业企业利(lì)润累计同(tóng)比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润(rùn)同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制企业(yè)同(tóng)比增长分(fēn)别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油和天(tiān)然气开采(cǎi)等(děng)其他行业的利(lì)润增(zēng)速降幅(fú)依然较(jiào)大。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，非金属矿采选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选的增(zēng)速依(yī)然(rán)为正(zhèng)，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天(tiān)然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)、黑色(sè)金(jīn)属矿采选业(yè)、废物资源综合利用(yòng)的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业(yè)的(de)利润(rùn)增(zēng)速出现明显分(fēn)化(huà)。中游原(yuán)材料加工业的(de)利润增速均为负，尽管(guǎn)与上个(gè)月相比中国东八区有哪些城市整个中国都在东八区吗，利(lì)润(rùn)增速跌幅普遍收窄，但依(yī)然是整体工业企业利(lì)润增速的主要拖累。中游装备制造(zào)业利(lì)润增速(sù)回升(shēng)幅度(dù)较(jiào)大，成为整体工业企业(yè)利润增速(sù)的主要(yào)拉(lā)动(dòng)项。其中通(tōng)用设备制造、铁路(lù)船舶航空航(háng)天、电气机械及(jí)器材制造、仪器(qì)仪表制造增(zēng)幅延续(xù)上个月亮眼趋势，得益于国内汽车销售量的提升(shēng)和汽车(chē)产业链出口强(qiáng)劲，汽车制造业的利润(rùn)增速(sù)降幅由负转正，此(cǐ)外叠加去年同(tóng)期(qī)基数(shù)较低(dī)，汽车(chē)制造业当月利润增速高达20倍(bèi)。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料化学制(zhì)品跌幅扩大，分(fēn)别(bié)收(shōu)录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工、专用设备制造、石(shí)油(yóu)煤炭及燃料加工、非金(jīn)属(shǔ)矿物制品(pǐn)、黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)加工、化学纤维(wéi)制造、金(jīn)属制品、计算(suàn)机通信和电子(zi)设备跌幅收窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造(zào)、通用设备制造(zào)、铁(tiě)路船舶(bó)航空航天(tiān)、电(diàn)气机械及器材制造增幅依旧为(wèi)正，并(bìng)且(qiě)增(zēng)速出现明显回(huí)升，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的(de)是，汽车(chē)制造增幅由(yóu)负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱的情况下，下(xià)游行(xíng)业内部的(de)利润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造等多(duō)个行业的利润增速跌幅放缓，但(dàn)依(yī)然为负；农副(fù)食品加(jiā)工、纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰等多个行业的利润跌幅继续扩大。往后看(kàn)，价格(gé)水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外(wài)部需求转(zhuǎn)好速度较慢，这也意味着下(xià)游行业的利(lì)润增(zēng)速向上爬(pá)坡的节奏大概率(lǜ)偏缓。

　　数(shù)据显示，农(nóng)副(fù)食品加工、纺织(zhī)服装、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造(zào)纸(zhǐ)及纸制品和医药制(zhì)造(zào)跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育(yù)娱乐用(yòng)品、食品制(zhì)造(zào)、纺织业、家具制造和印刷和记录媒介利润降幅放缓(huǎn)，但(dàn)持续维持(chí)低(dī)位(wèi)，分别录(lù)得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增(zēng)速由(yóu)负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　中国东八区有哪些城市整个中国都在东八区吗ng>此外(wài)，公共事(shì)业中的机械和设备修理、电力热力利润增速(sù)相对较高，燃气生产和供(gōng)应利润增速(sù)降幅收窄。其中机械和设备修理利润累(lèi)计增速上升幅度较大，4月收录(lù)235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润累计同比增(zēng)速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供(gōng)应增幅略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃(rán)气生产和供(gōng)应降(jiàng)幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份公布的工(gōng)业(yè)企(qǐ)业(yè)利(lì)润数据已(yǐ)表现(xiàn)出明显(xiǎn)的探底(dǐ)爬坡信号：一(yī)，营业(yè)利润累计增速爬升的行业进一步增(zēng)多；二(èr)，营业收入增速由负转正，营业利润增(zēng)速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看(kàn)，中(zhōng)游装备制造业有望(wàng)继(jì)续(xù)成为拉动工业企业利(lì)润增速回升的主要拉(lā)动力。汽车制(zhì)造、铁(tiě)路(lù)、船(chuán)舶(bó)、航空(kōng)航天和其他运输设备制造业、通用设备(bèi)制造业、电气机械及器材制造(zào)业、仪器(qì)仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气及水的(de)生(shēng)产(chǎn)和供应(yīng)业(yè) 。

　　正如我们在(zài)《今年工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速能否(fǒu)转正？》中所言，当前正(zhèng)处(chù)于第6次(cì)工业(yè)企业利润探底阶段（从2000年开始计算），如果按最近两次探(tàn)底历史来演绎的话，至少(shǎo)还要(yào)在负值区间(jiān)爬坡(pō)7-8个月左(zuǒ)右的时间，预计(jì)工业企业(yè)利润增速(sù)转正最早也需等(děng)到(dào)四季度。目(mù)前(qián)我国仍面临内需增长缓慢和外需疲(pí)弱(ruò)的“弱复(fù)苏”阶段，这直接(jiē)导致企业的产(chǎn)能(néng)利用率(lǜ)持(chí)续下滑(huá)。此外，叠加(jiā)营业成本高居不下导致的内部压力(lì)，本轮工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增速反弹速(sù)度大概率较为缓慢。

　　招商宏观(guān) | 中(zhōng)游装备制造业利润增速明显回升——4月(yuè)工业企业(yè)利(lì)润分析