银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能(nén黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗g)，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出现接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及(jí)可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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