4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基(jī)建投资可(kě)能(néng)高位(wèi)上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比(bǐ)回(huí)升2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的(de)收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制的旅游(yóu)需求得到集中(zhōng)释放(fàng)，国内旅游出(chū)行(xíng)人(rén)数及总收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较(jiào)3月同期(qī)下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及(jí)在(zài)手资金情况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开(kāi)工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能(néng)能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项(xiàng)债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建(jiàn)投资(zī)继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食(shí)品价格下(xià)行：4月(yuè)农产(chǎn)品批(pī)发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价(jià)格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易(yì)卯怎么读，卯足劲是什么意思解释顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增(zēng)长有望保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化产业链、需求链的(de)格局不断优化，出口增(zēng)长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期(qī)（参(cān)见《中(zhōng)国出(chū)口(kǒu)产业(yè)链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续(xù)年初至今(jīn)的(de)较(jiào)强势头(tóu)、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳(wěn)回升，政策性银行金融(róng)工具(jù)继续带动基建投资和(hé)企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续(xù)保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去(qù)年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支(zhī)出有望(wàng)保持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策(cè)不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　卯怎么读，卯足劲是什么意思解释>

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸(tū)显》

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