原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格(gé)局下(xià)企业间(jiān)挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业(yè)分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等(děng)，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线(xiàn)全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的(de)名(míng)酒(jiǔ)格局很快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家(j币值是什么意思，硬币的币值是什么意思iā)上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。币值是什么意思，硬币的币值是什么意思p>

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家(jiā币值是什么意思，硬币的币值是什么意思)企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随(suí)其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业(yè)仍(réng)然会(huì)面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资(zī)者关于(yú)库存的问(wèn)题时(shí)就谈到(dào)，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数(shù)字(zì)在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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