大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能源后的核心(xīn)PC嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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