4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额(é)同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基(jī)数及外(wài)贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中(zhōng)国(guócow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读)宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流(liú)指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数提振同(tóng)比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其(qí)是汽车(chē)、电(diàn)子(zi)、机(jī)械电子等(děng)受疫(yì)情影响较大的工业(yè)生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月(yuè)社(shè)会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出(chū)行及消费活跃度仍(réng)在(zài)高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较3月均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌(pái)出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销(xiāo)量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五(wǔ)一假期(qī)消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二(èr)手房(fáng)销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(tóng)样下(xià)行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交量环(huán)比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地(dì)方新增专项债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖(tuō)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农(nóng)产品批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高；另一(yī)方面(miàn)，海外经济动能继续(xù)减弱且(qiě)内需仍待(dài)恢(huī)复(fù)，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或(huò)保持较(jiào)高增长》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至(zhì)今的较强势头、购(gòu)房需求(qiú)回升背景下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需求有望继(jì)续企稳(wěn)回升，政策性(xìng)银(yín)行金融(róng)工具继(jì)续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或继续(xù)保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年(nián)留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财政收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持(chí)较快增(zēng)长——预计政策(cè)性银(yín)行金融工(gōng)具(jù)仍(réng)是(shì)近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显》

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