银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节(jié)前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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